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国泰君安:从战略高度看多银行板块

时间:2015-04-14 15:29 来源:金汇期货 作者:xutongzhao 点击: 0

信息来源:华尔街见闻


银行股在春节之前经历了一波上涨,但今年初以来,还没有太大幅度的涨幅,在牛市大潮下,接下来银行股会有怎样的走势呢?国泰君安银行业分析师邱冠华认为这是A股剩下的最大一块估值洼地。

邱冠华在最近的报告中表示:

从战略高度看多银行板块, A 股剩下的最大一块估值洼地,15 年看 1.8 倍 PB,对应47%空间。用战略眼光选好本轮行情的龙头,首推兴业银行和平安银行。 

他给出的投资逻辑如下:

1、不确定性下降。在本轮改革牛市中,不确定性的下降和可预测性的增强是银行板块机会的最核心逻辑,当对一个行业或公司的未来前景可预测了,那么就敢于补偿上它缺失的估值。经济托底(地产新政)、 地方债置换、存款保险落地,消除了市场对银行系统风险的担忧;资产证券化加速、混业经营推进、国企改革破冰、存贷比松绑,给商业银行转型发展创造了新的发展机遇。两者使得商业银行业不确定性下降和未来可预测性增强,进而催生银行板块估值修复。

2、因价廉而物美。依资本市场有效理论,东西再好,预期透支了,性价比也会下降;东西再差,悲观过头了,吸引力也会提升。市场对银行业负面因素预期充分,二季度随着经济托底、债务置换、资产证券化、国企改革的推出,市场悲观预期正在改善,7.8 倍 PE 的银行股性价比已经显著提升。参照主要国家和地区可比时期银行股平均估值(1.8 倍 PB,12 倍 PE),我们将 2015 年 PB 目标上调至 1.8 倍(现 47%空间)。

3、市场唯一没涨。目前银行板块是年初至今(4月12日)全市场唯一还没怎么涨过的板块,涨幅仅6.76%,大幅落后于上证综指 24.72%,远远落后于创业板指数73.45%。A股真正的牛市,银行板块的机会不会缺席,顶多迟到。因此建议从战略的高度重视银行板块的后涨机会。

那么在众多银行股中,哪些具有更高的价值呢?邱冠华的建议是平安银行和兴业银行,这是本轮大级别行情的龙头:

1、银行个股显著分化。商业银行好比一只笼中喂养的老虎,利率管制时代,主要靠饲养员喂肉吃(制度红利),但笼子(监管约束)关得严严的;市场化时代,可喂的肉越来越少,但笼子逐渐打开。笼子打开后,养尊处优本能弱化的老虎日子会越来越难过,甚至会饿死;奋发进取不失去本能的老虎依然能过上好日子。在资本市场上,传统平庸型银行会低估值常态化,转型创新型银行则估值老树开新花。因此, 我们看好最具市场化和创新基因的银行成为本轮板块行情的龙头,首推创新基因组合:兴业和平安银行;次推改革基因组合:招行和建行。

2、 首推兴业和平安。

兴业银行:看好其成为中国未来创新金融的新兴领袖和综合金融的后起之秀。超预期点可能表现在:真正互联网金融第一股、金融国企改革第一股、福建赶超台湾航母群、混业经营推进的先锋。

平安银行:背靠中国平安集团无可比拟的综合经营大平台,看好其为银行板块中的最优成长股。

当然,投资有风险,邱冠华认为,对于银行股的最大风险就是银行爆发系统性信用风险。


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