豆粕基本面偏空，下周逢高加空为主
上周豆粕整体呈现下跌走势，开始步入下跌通道中，从基本面上来看，本周有继续下跌的可能，基本面上主要是因为美国大豆的天气炒作即将结束，再加上这段时间是天气情况的好转极有可能改善美国大豆的优良率，盘面上豆粕也突破前方重要的支撑位。因此，整体上，笔者认为应该偏空操作。
一、基本面情况
（一） USDA报告显示美豆供应压力有增无减。
首先是美豆的情况，8月10日，在最新的USDA报告中，意外将大豆单产预估上调，致使美豆期货大跌3%，报告公布后，国内豆粕价格应声下跌。美国农业部预计，美国2017/18年度，美国2017/18年度大豆单产为每英亩49.4蒲式耳，高于上月报告中的48蒲式耳，甚至高于分析师预估的区间的高端，此外，美国农业部还上调了2017/18年度的美国大豆年末期末库存预估至4.75亿蒲式耳，高于7月时预估的4.6亿蒲式耳。同事维持本年度的大豆种植面积在8950万英亩不变，同时预期美国大豆产量为43.81亿蒲式耳，高于上月预估的42.6亿蒲式耳。本报告明显利空。最近公布的作物生长报告显示：美豆优良率提升1% 至60%，高于市场预期。美豆生长情况有所改善，此外，美豆需求从长期来看将面临巴西大豆更加激烈的竞争，中国进口量也有可能因贸易政策而改变。作为终端商品的豆粕，价格面临较大压力。
8月到9月对天气的炒作对美豆来说尤为关键，从大豆的生长来看，美豆进入鼓粒和成熟期，其中鼓粒期需要整个大豆生长过程中45%左右的水分供给。后期一旦美国天气干旱缓解，那么这一轮的炒作将最终被定为证伪，即使天气仍然一度恶化（优良率下破50%除外），单产也难以大幅跌破48，因此，笔者就下半年美国大豆的趋势性上涨行情并不乐观。7.5%的种植面积的增长让导度上涨比较困难，但是八月，中旬或是一个拐点，届时影响单产的天气预报基本上能到9月初，产量预估将将逐步向真实值靠拢。
南美方面，联合国粮农组织近期发布的《2017-2026年农业展望》报告预测了美国、巴西、阿根廷三大主产国的大豆产量增速情况。该组织预测巴西大豆产量未来十年将以每年2.6%的速度增长，美国和阿根廷的增速分别为1%和2.1%.巴西和美国将在2026年占据89%的全球大豆份额。
目前，巴西和美国大豆产量产局并不大，巴西国家和桑坪供应公司预测2016、17年度巴西大豆产量为1.139亿吨，美国农业部预测2017年美豆产量为1.158亿吨，但长远看来，巴西仍有大量的土地可供转种农作物，美国能扩种的土地面积则相对有限。
此外，著名粮商Bunge集团的CEO施罗德也在近期发表了类似的观点。尽管近期国际农产品价格持续低迷，市场普遍预计2017/2018年巴西大豆和玉米产量增速将放缓。但施罗德认为商品价格并非主导农民决定种植的唯一因素，种植投入与作物之间的关系也是农民考量的关键，以当前的CBOT价格为基准，大豆价格低于每蒲式耳10美元。但从农民的生产支出与收入比来看，巴西农民种植大豆依然有利可图，所以，今年巴西的农民仍有可能进一步扩种。
由于价格持续低位徘徊，巴西农民手中还存在着上一年度的大豆，巴西玉米已经开始收割，当地仓储设备的建设速度完全跟不上农作物的产量增速，届时将有大量的玉米不得不储存于户外。一些农民将考虑加快销售手中的大豆库存，从而腾出更多的存储空间，市场上大豆供应量有望继续增加，美豆也将在未来数月内大量上市，届时可能面临巴西大豆更加激烈的竞争，价格将持续承压。
（二）国内豆粕供应压力逐渐增加，目前进入养殖旺季，整体上供大于求。
国内方面，海关数据显示 7月国内进口大豆1008万吨，创单月进口量的最高纪录。8月仍将有超过800万吨的大豆进口，目前国内港口和油厂大豆库存均处于历史同期高位，由于部分由于豆粕胀库外加天津环保因素导致部分油厂停机，上涨开机率降至50.85%，因8月开始大豆进口量下降，市场对下游养殖恢复有所期待，现货价差也相应有所走强。短期内，国内豆粕现货仍面临较大压力。9月份最新预期为700万吨，10月份初步预期为680万吨。整个2016/17年度中国进口大豆进口量维持在9300万吨左右，预计将较2015/16年度的 8321万吨增长11.76%。一系列的统计数据表明，进口大豆到港量的规模依然较大，压榨货源大豆供应总体依然宽松，这对豆粕产品未来价格走势而言无疑是起压制作用的。
国内方面，目前的生猪饲料消费逐渐增加，由于猪价持续下跌，存栏状况比较普遍，加上饲料成本处于低位，猪农养殖意愿比较低，据农业部的数字，根据农业部数字，2017年5月400个监测县生猪存栏量情况如下：生猪存栏量环比下降1.5%，同比下降3.4%，能繁母猪存栏量环比下降0.8%，同比下降3%，继2-4月存栏量环比持续微涨之后，5月生猪存栏掉头向下，且同步降幅较4月分别增长2个百分点、0.9个百分点，可见生猪存栏量恢复步伐仍然比较缓慢。5-10月一般为水产养殖的旺季，也是水产饲料消费的旺季，但今年以来，主要的水产养殖地区的天气状况持续不稳定，上周包括本周，南方地区及北方地区新一轮的大范围降雨天气再次展开，这对水产养殖有一些冲击，或影响豆粕终端消耗速度。另外，由于鸡蛋价格大幅走低，蛋鸡存栏量近几个月急剧走低。
综上所述，美农报告为近几个月国际豆类市场的供需定下较为宽松的基调，后期只要不发生超预期的严重的自然灾害，继南美大豆丰产后，美豆大概率继续丰产，但是需要注意的是，美国方面处于大豆生长的关键时期，天气因素尚未证伪，调整幅度将有限。后市应该密切关注大豆的生长情况，盘面上灵活操作。
二、 技术面情况
图一：豆粕1801日线K线图
资料来源：文华财经 金汇期货
上图是豆粕1801合约的日线级别的K线图，笔者认为接下来继续下跌的概率较大，由于上周五跌幅过大，短期之内可能调整的概率较大，预计豆粕将会上调至2760附近，然后再度下跌，建议投资者仍维持空头思路，等待豆粕调整完成逢高入场，有期权操作兴趣的投资者可尝试逢高操作01合约的买入看跌期权。或者期权与期货同时操作，在操作买入看涨期权的同时在期货上卖出空单操作。
作者：张佳佳
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