金汇期货——淄博营业部豆粕周报（11月26日）

豆粕盘面上偏多，投资者可考虑卖出期权操作

上周豆粕有比较明显的上升态势，笔者认为主要是技术方面的突破造成的，基本面方面，仅仅有Informa下调美豆单产造成的。后期继续回复前段时间的震荡趋势，近期豆粕价格虽有向上突破态势，目前，美国丰产已成定局，除非南美发生比较大的天气灾害与巴西明显的雷亚尔大幅贬值，美豆才会有上涨的可能，每年此时，市场上开始炒作南美天气，建议投资者保持震荡偏多思路，密切关注南美的天气情况，下面就基本面情况具体说明。

一、基本面情况

（一）      受USDA报告与南美天气的影响，豆粕大幅高开。

本月美国农业部公布了季度USDA报告，公布的USDA月度供需报告，出乎市场预料并未下调单产，而是维持49.5单产预估不变。预计2017年美国大豆产量将达到创纪录的44.25亿蒲式耳，比上月预测值底500万蒲式耳，因为单产数据略微下调至49.5蒲式耳/英亩。这些数据高于市场预期水平，令价格弱势回落。截止到11月19日当周，美豆收割率为96%，低于市场预期的97%，去年同期为98%，五年均值为97%，美豆收割已经完成。

其次，前段时间对于天气的炒作也开始慢慢平静下来，阿根廷方面，天气预报显示接下来几周阿根廷降雨正常，被洪涝影响的地区雨量正常至偏少，加之升温，对积水过多的地区有所恢复。本周巴西中西部将有降雨，这将提升玉米和大豆所需墒情，下周雨量继续提升，播种和生长将会有所改善，后期巴西新豆播种或延迟至11月末，因此后期关注11月末和12月初的天气情况。上周分析机构Informa  Economics下调了美国2018年大豆播种面积预估8962.7万英亩，上个月预估为9034.7万英亩。此举在上周一的盘面中已经有所反映。

阿根廷罗萨里奥交易所称，2017/18年度阿根廷大豆产量预计为5440万吨，低于前期预期，也低于去年同期预估的5750万吨。当前市场关注的焦点从北美转移至巴西和阿根廷的天气上，南美天气炒作高峰为12月至1月，当前NINO3.4区域海平面水温指数持续低于-0.5度，加剧了市场对拉尼娜气候的担忧，因为拉尼娜通常会导致巴西南部、阿根廷东北部干旱造成大豆减产。但是当前巴西降水预报良好，且后期暂无威胁，阿根廷天气温度略高，降水暂时正常，预报未来两周降水偏少。气象预报中心称，太平洋地区形成了拉尼娜现象，并在冬季持续，可能给美国北部造成严寒，给巴西带来严寒，给巴西带来干旱。目前市场的关注点从美国的大豆收获转向南美的大豆播种情况，目前得到的消息来看普遍不利于大豆的生长。从以上的消息中可以看出，国际上基本面因素由偏利空转为偏利多。

（二）10月下旬后，豆粕消费动能将会逐步减弱。

11月下旬，豆粕消费动能将会逐步减弱，在供给方面，由于进口大豆压榨利润好转，四季度的大豆采购量明显增加， 国内方面，GMO证书问题还在发酵，据市场传言现在包括嘉吉、金光。来宝等油厂的近20条船受到了影响，如若成真，12月国内大豆供应可能会非常紧张。北方的环保压力业绩已经凸显，天津地区多家油厂限产或者停机，北方豆粕的供应偏紧状态还在持续，而年底又是养殖传统旺季，生猪育肥期，二次供需格局下的豆粕现货、期货也是一路上涨。但是仔细观察极差的话，发现本周基差比11月初，也就是半个月之前的稽查确实下降的，也就是期现货虽然都在涨价但是期货比现货涨价幅度更高，基差下降，这一方面可能是因为部分大型饲料厂今年备货较为充足，近期不急于补货还在光网行情发展，另一方面也可能因为近期养殖户利润较好，对于豆粕涨幅担忧情绪不重，不急于补库。无论何种原因，目前基差小幅走低也是事实，后期还需要继续关注。

油厂开机率回升，豆粕库存量下降速度放缓。当前，油厂开机率继续上升，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量大幅下降。下周油厂开机率将继续大幅回升，但大豆也将逐步到港，预计下周大豆库存量下降速度将放缓，总体来说，国内豆粕消费虽然比较旺盛，但是国际大环境对国内豆粕价格的影响更大，相对于国内大环境下的豆粕的去库存与需求旺盛来说，国际上对南美大豆的种植天气的情况起到了主要作用。

   二、技术面情况

                          图一：豆粕1801周线K线图

                        资料来源：文华财经  金汇期货

上图是豆粕1801合约的周线级别的K线图，从图中看，豆粕已经比较明显的突破上方压力。且均线也称比较明显的上升发散状态，这说明豆粕开始大概率上看多，目前基本面上虽然看不多太多利多的消息，但是做空的投资者应该格外注意。有期权投资经验的投资者可根据期权报价情况考虑卖出看空的期权操作。