金汇期货——淄博营业部豆粕周报（5月20日）

中美贸易战停战&美豆播种，静待豆粕上涨机会

  近期，豆粕有较大幅度的下跌，主要是因为中美贸易战有所缓和，国内疲弱的基本面情况开始占据上风。但是笔者认为即便如此，后期的行情也不宜过分看空。首先，中美贸易战暂时有消息说要停止，这会促使美国豆粕价格的坚挺，其次，美国即将进入美豆播种季节，向来美豆的播种能会引起市场的炒作。建议投资者耐心等待入场时机。接下来的文章笔者整理了最近关于豆粕的基本面上与技术面上的信息以供投资者参考。

一、基本面情况

（一）美豆方面，中美贸易战停战，美国开始进入大豆的种植时节。

上周末国际上关于贸易战的消息较为重要，中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，表示双方已经达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。可能最近中国的强力回击比较出乎美国人的意料，再加上美国除了针对中国的贸易战之外，在中东因为叙利亚局势上也跟俄罗斯产生冲突，同时也在伊朗有所动作，针对欧盟诸多国家也有加税行动。从中美大豆的进出口格局来看，中国进口大豆的40%来自美国，而美国出口的60%出往中国，美豆出往中国的大豆每年市值在120亿美元以上。所以中美之间停止贸易战有利于双方的经济发展。

美国农业部数据显示，在最近的一个月里，中国向美国订购大豆的数量急剧减少美国太平洋西北铁路运费腰斩。美豆出口销售锐减两成，中国买家胃口明显变小。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，5月I10日当周，美国2017-18年度市场年度大豆出口销售净增加28.19万吨，不及市场预估区间30-60万吨，较之前一周减少20%，较前四周均值减少48%。近期投资者需要关注美国的天气情况，因为4月末5月初，美国将进行大豆的播种，目前得到的数据来看，美国天气良好，有利于大豆的播种。根据以往经验，美豆的行情主要发生在5-10月份之间美国种植大豆期间，贸易战也有比较大的概率发生，所以，这个是市场不宜过分看空的主要观点。

（二）南美方面，阿根廷大雨可能会阻碍收割，但是汇率贬值有利于大豆出口。

巴西方面，最近有报告说巴西的大豆出口预计将提到更高的水平，3月巴西大豆出口情况良好，出口881万吨，比2月的261万吨增加237.54%，为2012年以来的第二高值， Conab上调巴西2017/18年度大豆产量预估至1.1699亿吨的新高。预计2018/19年度大豆种植面积增加3580万吨，因价格升高、中国买家需求上升。

阿根廷方面，在截止到5月9日一周里，阿根廷2017/18年度收割大豆收获完成66.7%，比前一周提高4.9%，单产2.3吨/公顷，上周为2.34吨/公顷。同时，阿根廷境内最近将雨比较丰富，不利于阿根廷大豆的收割，市场上有关于阿根廷大豆继续减产的担忧，但是市场对此反应比较平淡，可能是前段时间阿根廷的天气炒作已经非常到位，预计后期阿根廷的减产消息对大豆的影响较为有限。最近因为阿根廷国内缺豆压榨，已经开始从美国进口大都进行压榨，一定程度上缓解了美国库存大且中美贸易持续升温造成的美豆利空的影响。

最近还有一个比较重要的事情是关于巴西和阿根廷的货币贬值情况，阿根廷已经向国际货币基金组织请求资金支持，帮之遏止该国货币连续五个月下跌的势头，货币贬值已经导致利率攀升，并可能导致经济复苏脱轨，但是有利于他们国家内大豆的出口，这也是最近国际国内大豆疲弱的重要原因之一。

（三）豆粕库存较高，下游需求不好，利空国内豆粕价格

海关数据显示，2018年2月份我国进口大豆542万吨，3月进口580万吨，4月约在830万吨，5月在950万吨，6月或在1000万吨上下，若符合预期，2018年大豆进口量有望在创新高。  本周国内油厂开机率止跌回升，全国平均开机率由55%上调至60%，目前多数油厂的库存压力较为明显，很多在上周末停机消化库存，在本周四后恢复生产，下游提货缓慢，但部分地区对高蛋白豆粕的需求尚可。预计在中美贸易不确定性再度引发关注之时，豆粕暂时止住下行态势，观望情绪或导致今天豆粕价格整体趋稳，预计下行空间有限。油厂豆粕库存压力较大，从下图中能很明显的看出来，库存已经处于历年的高位了。下游需求清淡，据卓创统计本周受访油厂总压榨量为166.88万吨，豆粕产量133.5万吨，较上周大豆压榨量增加8.39万吨，豆粕产量增加6.71万吨豆粕库存相对充足，国内豆粕库存充足，油厂催提货。市场主流价为2940-2950，现货价格保持稳定。09合约基差维持在-40元左右。豆粕现货市场目前存在不同程度的供应压力，供应方普遍催提，预计豆粕价格整体趋势偏弱向下。本周进口大豆压榨利润买力水平有所降低，本周进口大豆压榨利润买力水平为亏损，从上周的盈利41元/吨下跌到亏损35元/吨。豆粕理论成本3098.41元/吨，较上周的成本均值增加49.9元/吨。现货需求不佳导致基差不断降低。短期利润难有上行态势。

图一：近几年国内沿海豆粕结转库存周度趋势图

材料来源：天下粮仓、金汇期货

需求方面，随着国内春节假期结束，各地肉禽生猪的宰杀逐渐结束，养殖业对饲料原料的需求逐渐转淡。经济日报发布数据显示全国生猪价格3个月累计跌幅达31%，5月份有望止跌。专家表示，白条猪月度加权平均批发价自3月降到近5年同期最低点以后，4月猪肉价仍然处于近5年同期的最低点。目前猪肉价格已经低于生猪供应严重过剩于2014年同期。存栏数据继续下降，对豆粕饲用需求具有偏空的影响。由此可见，在国内环保政策的压力下，养殖业恢复依旧缓慢，这对春节后的豆粕需求较为不利。北方适重猪源仍然偏紧，屠宰企业收购情况一般，但是大猪偏多，市场需求欠佳，而南方地区受北方行情的影响，部分业者持观望态度，卓创预计短线国内猪价或主线稳定，局部小幅调整。从2013年11月起，国内生猪存栏量从4.69亿头开始持续下降，2018年4月已经降至3. 36亿头，生猪量价齐跌。

总体来说，国内豆粕消费情况不好，库存处于高位，这是近期豆粕一直再走下跌趋势的重要原因，但是随着中美贸易战的结束预计国际大环境对国内豆粕价格的影响更大，最后需要提示投资者关注的是中美之间的贸易战的后续发展与美豆之间的种植天气之间的情况。

   二、技术面情况

图二：美豆主连日线K线图     

                        资料来源：文华财经  金汇期货

上图分别截取了美豆日线图，从图中可以看出，美豆已经接近1000美分处，笔者认为此处是一个比较大的支撑，这个支撑对应国内豆粕的3000价位处，因此，国内豆粕也会在3000处遇到一个较大的支持。支持此处观点的还可以从国内期权的分布上看出来，虽然近期国内的豆粕价格一直在跌，但是市场上关于3000这个期权的态度还是很明显，虽然下跌，但是持仓量一直没有明显的变化，说明3000是一个比较重要的支撑位。另外，从期货各个合约的排布上，目前的09合约价格比较接近与当前的现货价格，而明年的01合约价格升水现在的01价格40个点左右，说明市场对未来还是看多的。所以，虽然豆粕价格下跌，但是投资者不宜盲目悲观。操作上，投资者可以在接近3000处逢低多单操作，或者是干脆操作期权，不建议投资者追空操作。