金汇期货——淄博营业部豆粕周报（5月27日）

中美贸易战停战&美豆播种，静待豆粕上涨机会

  上周，国内豆粕跟随美豆走势有了较大幅幅度的上涨，符合笔者此前的预期，此轮上涨主要因为中美贸易战停战以及国内豆粕逐渐转好的基本面情况。接下来豆粕的走势虽然偏震荡，单上大方向上的上涨应该不会改变，主要因为美国进入大豆生长期，豆粕上涨的概率较大。接下来的文章笔者整理了最近关于豆粕的基本面上与技术面上的信息以供投资者参考。

一、基本面情况

（一）美豆方面，中美贸易战停战，美国开始进入大豆的种植时节。

近期国际上关于贸易战的消息较为重要，中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，表示双方已经达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。并约定中国增加对美农产品的进口量，我国不一定会增加大豆总进口数量，只会调整南北美大豆的进口份额，这可能会刺激美豆走强，提高国内的大豆进口成本，支持国内豆粕上涨。美国对华大豆出口销售总量比上年同期减少20.5%，上周减少20%。从中美大豆的进出口格局来看，中国进口大豆的40%来自美国，而美国出口的60%出往中国，美豆出往中国的大豆每年市值在120亿美元以上。所以中美之间停止贸易战有利于双方的经济发展。中美贸易虽然短暂暂停，但市场不能掉以轻心，下周美国商务部部长罗斯将访华进行具体事项的谈判，这对中美农产品或有影响。目前，中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，有意义的增加美国农产品和能源出口成为重要内容。

近期投资者需要关注美国的天气情况，因为4月末5月初，美国将进行大豆的播种，目前得到的数据来看，美国天气良好，有利于大豆的播种。截止到5月20日当周，美国大豆种植率为56%，高于预期的54%，明显超出五年均值44%。根据以往经验，美豆的行情主要发生在5-10月份之间美国种植大豆期间，贸易战也有比较大的概率发生，所以，这个是市场不宜过分看空的主要观点。NOAA发布的最近极端气候预测显示，5月后，厄尔尼诺出现的可能性不断攀升，并将于年底上升至49%，这个从侧面也说明今年有可能会在大豆的种植期间出现不利天气。

（二）南美方面，阿根廷大雨可能会阻碍收割，但是汇率贬值有利于大豆出口。

巴西方面，最近有报告说巴西的大豆出口预计将提到更高的水平，3月巴西大豆出口情况良好，出口881万吨，比2月的261万吨增加237.54%，为2012年以来的第二高值， Conab上调巴西2017/18年度大豆产量预估至1.1699亿吨的新高。预计2018/19年度大豆种植面积增加3580万吨，因价格升高、中国买家需求上升。

阿根廷方面，在截止到5月9日一周里，阿根廷2017/18年度收割大豆收获完成66.7%，比前一周提高4.9%，单产2.3吨/公顷，上周为2.34吨/公顷。同时，阿根廷境内最近将雨比较丰富，不利于阿根廷大豆的收割，市场上有关于阿根廷大豆继续减产的担忧，但是市场对此反应比较平淡，可能是前段时间阿根廷的天气炒作已经非常到位，预计后期阿根廷的减产消息对大豆的影响较为有限。最近因为阿根廷国内缺豆压榨，已经开始从美国进口大都进行压榨，一定程度上缓解了美国库存大且中美贸易持续升温造成的美豆利空的影响。阿根廷或停止调降大豆出口关税。原来阿根廷大豆的出口关税从今年的30%开始下调，每个月下调0.5%，原计划持续两年，目前税率为27.5%。在一定程度上阻止了阿根廷的大豆流入国际市场。

（三）豆粕库存较高，下游需求逐渐转好，对国内豆粕价格有一定的支撑作用。

海关数据显示，2018年2月份我国进口大豆542万吨，3月进口580万吨，4月约在830万吨，5月在950万吨，6月或在1000万吨上下，若符合预期，2018年大豆进口量有望在创新高。本周国内油厂开机率止跌回升，全国平均开机率由60%上调至62%，除东北地区有所下调外，其余地区均呈上调趋势，下游采购热强有好转迹象，青岛上合峰会，油厂开工下降。油挺粕意愿明显，豆粕库存有望下滑。目前市场主流价为3000-3030，现货价格保持稳定。09合约基差维持在-40元左右。本周进口大豆压榨利润买力水平为亏损且幅度明显增加，从上周的亏损176元/吨下跌到亏损319元/吨。豆粕理论成为本3404元/吨，较上周的成本均值减少70.8元/吨。短期利润难有，上行态势。

图一：近几年国内沿海豆粕结转库存周度趋势图

材料来源：天下粮仓、金汇期货

需求方面，各地养殖户均有定的压栏情绪，生猪出栏量减少，屠宰场纷纷提价收购生猪，加之河南等猪源交易大省的规模场反映生猪走货情况良好，养殖户有惜售的可能。卓创预计明日生猪价格仍有上涨的空间，但是高价区涨幅或缩小。部分业者持观望态度，卓创预计短线国内猪价或主线稳定，局部小幅调整。从2013年11月起，国内生猪存栏量从4.69亿头开始持续下降，2018年4月已经降至3. 36亿头，生猪量价齐跌。

总体来说，国内豆粕消费开始转好，虽然库存处于高位，但是随着中美贸易战的结束预计国际大环境对国内豆粕价格的影响更大，最后需要提示投资者关注的是中美之间的贸易战的后续发展与美豆之间的种植天气之间的情况。

   二、技术面情况

图二：美豆主连周线K线图            豆粕主连周线K线图

                        资料来源：文华财经  金汇期货

上图分别截取了美豆周K线图与豆粕的周K线图，从图中可以看出来，未来豆粕继续上升的可能性较大。美豆已经成比较明显的上升趋势，国内豆粕也开始以3000为支撑上升，结合国内基本面好转的现实，预计豆粕未来大概率上升，建议投资者以逢低做多为主。