金汇期货——淄博营业部豆粕周报（6月10日）

下游需求不好&豆粕库存较大，豆粕上涨乏力

  上周。豆粕期价有大幅度下跌，贴破前期重要的支撑线，豆粕由强势转向弱势。基本面上可以参照三方面的原因，一是美豆种植情况良好，二是由于中美贸易战的不确定性，造成贸易商提早囤货而国内豆粕库存出现涨库，再就是下游需求的不好，目前有消息是说多家饲料企业发布降价通知，饲料价格大战或将开启。盘面上豆粕的价格有回补缺口的迹象，后期市场上有炒作美豆天气的可能，但是目前的盘面上并不支持，笔者整理了基本面上和技术面上的相关信息供投资者参考。

一、基本面情况

（一）美豆方面，中美贸易战进入边打边谈阶段，美国开始进入大豆的种植时节。

近期国际上关于贸易战的消息较为重要，6月1日左右美国白宫发布针对中国的知识产权保护举措声明，将在6月30日之前宣布投资限制和出口管制措施，并表示将与6月15日公布被征收25%的关税的500亿美元中国产品最终名单。中美贸易动态对市场的影响，需要进一步关注中美新一轮的谈判结果。新华社发表评论表示，如果美方出台加征关税在内的贸易强制措施实施，双方坦诚的所有经贸成果将不会生效，因此，6月15日美国是否对中国公布关税清单将是影响未来谈判的重要节点。从中美大豆的进出口格局来看，中国进口大豆的40%来自美国，而美国出口的60%出往中国，美豆出往中国的大豆每年市值在120亿美元以上。所以中美之间停止贸易战有利于双方的经济发展。至于中美双方之间的贸易战是否会打，还需要投资者进行密切关注并判断对市场的影响程度。美国农场局联盟声明称，美国对中国大豆出口急剧下滑，5月24日当周，中国取消了13. 6万吨的大豆合同，2017年9月至2018年8月的市场年度中，美国对华大豆出口总量达到2700万吨，同比下降了20.5%。

近期投资者需要关注美国的天气情况，国农业部周一公布的每周作物生长报告显示，截止到6月3日当周，美国大豆生长优良率为75%，种植率为87%，前一周为77%，去年同期为81%，当周大豆的出苗率为68%，前一周为47%，五年均值为52%。美国未来7天较正常偏少，五大湖地区有-定降雨，且温度高于往年年份，未来一个月，中部产区以及五大湖局部受到干旱的威胁，美豆的行情主要发生在5-10月份之间美国种植大豆期间，贸易战也有比较大的概率发生，所以，这个是市场不宜过分看空的主要观点。NOAA发布的最近极端气候预测显示，5月后，厄尔尼诺出现的可能性不断攀升，并将于年底上升至49%，这个从侧面也说明今年有可能会在大豆的种植期间出现不利天气。这些都需要等到盘面上有所反映后再入场操作。

（二）南美方面，阿根廷大雨可能会阻碍收割，但是汇率贬值有利于大豆出口。

巴西方面，最近有报告说巴西的大豆出口预计将提到更高的水平，3月巴西大豆出口情况良好，出口881万吨，比2月的261万吨增加237.54%，为2012年以来的第二高值， Conab上调巴西2017/18年度大豆产量预估至1.1699亿吨的新高。预计2018/19年度大豆种植面积增加3580万吨，因价格升高、中国买家需求上升。西最近发布一份报告称，受中美贸易争端的影响，巴西大豆升水报价创下历史最高纪录，推动马托格罗索州新豆销售创下五年最高水平，巴西天气情况  目前有利于剩余大豆的收割。

阿根廷方面，阿根廷大豆作物收割完成89.3%，阿根廷境内最近将雨比较丰富，重型收割机难以进入田间作业，导致1680万公顷大豆收割被推迟，市场上有关于阿根廷大豆继续减产的担忧，但是市场对此反应比较平淡，可能是前段时间阿根廷的天气炒作已经非常到位，预计后期阿根廷的减产消息对大豆的影响较为有限。最近因为阿根廷国内缺豆压榨，已经开始从美国进口大都进行压榨，一定程度上缓解了美国库存大且中美贸易持续升温造成的美豆利空的影响。阿根廷或停止调降大豆出口关税。原来阿根廷大豆的出口关税从今年的30%开始下调，每个月下调0.5%，原计划持续两年，目前税率为27.5%。在一定程度上阻止了阿根廷的大豆流入国际市场。

USDA报告或调降阿根廷2017/18年度大豆产量预估，美国农业部定于北京时间6月13日零点发布6月供需报告，预计将2017-18年度巴西大豆产量预估升至1.1743亿吨，5月时预估值为1.17亿吨，将阿根廷大豆产量预估从上月的3900万吨下修至3789万吨。并预计将2017-18年度大豆年末库存的预估将降至5.22亿蒲式耳，USDA5月时预估为5. 3亿蒲式耳，将2018-19年度的大豆年末库存预估从_月的4. 15亿蒲式耳上修至4.17亿蒲式耳。将全球大豆的年末库存预估从上月的8670万吨微调至8674万吨。

（三）豆粕库存较高，下游需求逐渐转好，对国内豆粕价格有一定的支撑作用。

海关确定性大豆大豆到港量分别为7月960万吨，8月885万吨，9月780万吨，预计近几个月大豆到港量可观，豆粕供应比较充足。山东地区日照、青岛等地油厂月底集中停机。豆粕供应量减少。华南地区油厂豆粕库存有一定的压力，本周全国重点油厂豆粕总成交量84. 97万吨，日均成交17. 59万吨。 较上周总成交量增加52.97万吨，增加了1. 65倍，日均成交量增加了11.19万吨。本周国内油厂开机率明显走高，全国平均开机率由61%下滑65%。随着新船期陆续到港，以及前期库存的消化，油厂开机再度走高，据卓创统计，本周受访的108家油厂大豆总压榨量为174. 85万吨，豆粕产量约为138、88万吨，较上周大豆压榨量减少3.32万吨，豆粕产量减少2.66万吨，减幅1.94%。本年度压榨6202.17万吨，去年压榨6331. 12万吨。豆粕库存仍旧较为充足，市场现货走货无明显加速痕迹。市场主流价2800-2910,，现货价格有持续下跌趋势。09合约基差维持在-100元左右。本周进口大豆压榨利润水平为亏损，从上周的亏损319元/吨下跌到亏损214元/吨。豆粕理论成为本3152.34元/吨，较上周的成本均值增加38.64元/吨。亏损程度略有减轻，短期利润难有上行态势。

图一：近几年国内沿海豆粕结转库存周度趋势图

材料来源：天下粮仓、金汇期货

需求方面，各地养殖户均有定的压栏情绪，生猪出栏量减少，屠宰场纷纷提价收购生猪，加之河南等猪源交易大省的规模场反映生猪走货情况良好，养殖户有惜售的可能。卓创预计明日生猪价格仍有上涨的空间，但是高价区涨幅或缩小。部分业者持观望态度，卓创预计短线国内猪价或主线稳定，局部小幅调整。从2013年11月起，国内生猪存栏量从4.69亿头开始持续下降，2018年4月已经降至3. 36亿头，生猪量价齐跌。

总体来说，国内豆粕消费依然不好，且库存处于高位，但是国际大环境对国内豆粕价格的影响更大，最后需要提示投资者关注的是中美之间的贸易战的后续发展与美豆之间的种植天气之间的情况。

   二、技术面情况

图二：美豆主连周线K线图            豆粕主连小时线K线图

                        资料来源：文华财经  金汇期货

上图分别截取了美豆周K线图与豆粕的周K线图，从图中可以看出来，目前的豆粕处于弱势行秦钟，且外盘的大豆跌势更厉害，从图中看，外盘大豆先是跌破了下方的支撑线，切跌破了均线的支撑线，下一出支撑位于950处。对应国内大豆的2850附近。目前国内的豆粕相对于外盘来说稍微强势，但是如果外盘一但开跌，国内的也会受到影响。

操作上，建议投资者留有多单的离场观望，因为美国种植大豆期间容易出现天气炒作，等待机会入场操作多单。