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国泰君安:存量博弈 A股重回alpha逻辑

时间:2015-01-29 15:33 来源:中金岭南期货 作者:xutongzhao 点击: 0

文章来源:华尔街见闻

本文作者为国泰君安策略团队乔永远 、戴康、杨腾、王德伦、罗雨,文章授权发表。

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事件:1月28日媒体报道,证监会将再查券商两融业务;证监会于晚间对此进行了确认,表示根据近期安排,继1月16日通报45家券商融资类业务检查结果后,近期将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查。

1. “再查两融”的措施进一步确认了监管层近期的监管逻辑。自12月以来,证监会已先后实施专项检查两融业务、加强退市风险警示、点名通报18家涉嫌股价操纵上市公司、打击内幕交易等监管行为;1月16日,银监会对《商业银行委托贷款管理办法》征求意见,对委托贷款的来源和用途两端加强监管;保监会则在前期召开会议,提示险资运用的合规性及相关风险。我们在1月18日策略报告《牛市放缓,布局防御》中提出,系统性提升监管力度的逻辑还将延续,一行三会政策的边际变动将使市场资金成本下降预期受到影响。“再查两融”的政策措施,进一步确认了这一逻辑。

2. 增量资金入市再受影响,存量资金博弈格局进一步确立。10月至今,经过三个月的市场行情快速演绎,无风险下行驱动增量资金进入市场的进程已逐步放缓,当前市场正从增量资金逻辑转向存量资金逻辑。在此特定背景下,证监会对两融业务的再次检查,将使对市场逻辑造成较大影响,使存量资金博弈格局进一步确立。

3. 存量资金博弈下,市场风格向2013年模式回归,重回alpha逻辑。在存量博弈格局下,市场风险偏好将重新成为市场风格的决定性因素。这种模式的典型是2013年的A股市场,其特点是波动加大、市场分化、局部牛市、风险偏好主导,其中局部牛市则主要集中于成长股板块。站在当前我们认为,政府稳增长的背景下,存量博弈将带动风险偏好逐步上升,中盘蓝筹及成长股将会有好的表现;市场对改革相关标的将提升偏好度。

4. 看好中盘蓝筹与成长股的表现,推荐改革相关主题投资机会。存量资金博弈格局下,我们继续推荐拥有业绩支撑的中盘蓝筹,并维持对成长股的推荐,认为在存量博弈下,创业板指数将进一步向上突破。在风险重新主导市场格局下,我们认为市场对改革相关的主题将进一步提升偏好度,以此为核心的主题将会持续活跃。“京津冀一体化”提出周年之际,我们预期将会迎来政策出台窗口,我们将此作为当前阶段首推主题。长江经济带正在迎来新的发展格局,“黄金水道”战略将是这一阶段重要方向,相关标的将显著受益。国企改革将在2015年深度推进,在当前时点具有长期配置价值。我们前期推荐的体育、核电两大主题在近期表现优异,未来仍具备持续性投资机会。


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